شرح فرضية السوق الفعالة (EMH).
تشكل فرضية السوق الفعالة (EMH) المشهد الاستثماري من خلال الإشارة إلى أن جميع المعلومات المتاحة تنعكس بالفعل في أسعار السوق . يؤثر هذا المفهوم بشكل كبير على استراتيجيات التداول وإنشاء منتجات استثمارية مثل صناديق المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) .
يعد فهم إمه أمر بالغ الأهمية لاتخاذ قرارات مستنيرة في الأسواق المالية ، بما في ذلك أسواق الفوركس والأسهم. إن إيمانك بـEMH يمكن أن يقودك إلى تبني إما استراتيجية سلبية تعكس مؤشرًا قياسيًا أو نهجًا نشطًا يهدف إلى استغلال أوجه القصور في السوق .
محتويات
ما هي فرضية السوق الفعالة؟
فرضية السوق الفعالة (EMH) هي نظرية مالية تنص على أن أسعار الأسهم تمتص جميع البيانات المتاحة، من أخبار الشركة إلى المؤشرات الاقتصادية. في السوق الفعالة ، سيعكس سعر الأصل دائمًا قيمته السوقية العادلة ، مما يجعل من المستحيل شراء أسهم مقومة بأقل من قيمتها أو بيع الأسهم بأسعار متضخمة.
بسبب إمه، يجد كل من المستثمرين الأفراد والمحترفين صعوبة في التفوق باستمرار على متوسط السوق . وقد أدى ذلك إلى ظهور استراتيجيات الاستثمار السلبية التي تهدف إلى محاكاة مؤشرات السوق، بدلا من الاستراتيجيات النشطة التي تحاول التغلب على السوق من خلال التحليل والتوقيت.
أنواع كفاءة السوق
كفاءة النموذج ضعيفة
وفي السوق ذات الكفاءة الضعيفة ، تم بالفعل دمج البيانات التاريخية والأسعار السابقة في أسعار الأسهم الحالية . وهذا يجعل التحليل الفني ، وهو أسلوب يعتمد على أداء السوق السابق، غير فعال في التنبؤ بالأسعار المستقبلية . وبالتالي قد يميل المستثمرون في مثل هذا السوق أكثر نحو التحليل الأساسي أو نهج المشي العشوائي لاتخاذ قراراتهم الاستثمارية.
ونظرًا لأن كفاءة الشكل الضعيفة تتجاهل فائدة الأداء السابق، فإنها تتحدى ممارسات المتداولين الذين يعتمدون بشكل كبير على الرسوم البيانية واتجاهات السوق. وهذا يجعله مفهومًا مثيرًا للجدل ولكنه مهم يجب فهمه لأي شخص مشارك في الأسواق المالية ، بدءًا من المتداولين اليوميين وحتى المستثمرين على المدى الطويل.
كفاءة الشكل شبه القوية
تأخذ كفاءة الشكل شبه القوية خطوة أخرى إلى الأمام من خلال الإشارة إلى أن جميع المعلومات المتاحة للجمهور تنعكس بالفعل في أسعار الأسهم . يتضمن ذلك أخبار الشركة وإعلانات الأرباح والمؤشرات الاقتصادية. ونتيجة لذلك، ليس التحليل الفني فحسب، بل التحليل الأساسي أيضًا يصبح غير فعال للحصول على ميزة استثمارية.
إن الآثار المترتبة على المشاركين في السوق كبيرة. في سوق تتسم بالكفاءة شبه القوية، حتى لو كان لديك إمكانية الوصول إلى جميع المقالات الإخبارية والبيانات المالية وغيرها من البيانات العامة، فإنك لا تزال غير قادر على التفوق على السوق باستمرار . وبالتالي فإن هذه النظرية تغذي الجدل بين استراتيجيات الاستثمار النشطة والسلبية.
كفاءة قوية في الشكل
في السوق القوي ذو الكفاءة ، تتأثر أسعار الأسهم بجميع المعلومات العامة والخفية. يتضمن ذلك المعلومات الداخلية، مما يجعل حتى التداول الداخلي غير قادر على توفير ميزة ثابتة. من المفترض أن يتم أخذ جميع البيانات، بغض النظر عن مدى سريتها، في الاعتبار في أسعار الأصول.
غالبًا ما يُعتبر هذا الشكل المتطرف من كفاءة السوق مثاليًا وليس واقعًا. غالبًا ما تمنع القيود القانونية نشر المعلومات الداخلية للعامة، على الرغم من أن النظرية تشير إلى أنه حتى المطلعين على بواطن الأمور لا يمكنهم تحقيق مكاسب متسقة. وبالتالي، تظل كفاءة الشكل القوي مجرد مفهوم نظري ولكنها تعمل كمعيار مفيد لمدى كفاءة السوق من الناحية المعلوماتية.
المشاركون في السوق واستراتيجيات الاستثمار
وفقًا لفرضية السوق الفعالة (EMH) ، لا ينبغي للمشاركين في السوق – بدءًا من المستثمرين الأفراد إلى كبار مديري الصناديق – أن يكونوا قادرين على التفوق باستمرار على متوسط السوق . ويدعم هذا الرأي إلى حد كبير العمل التجريبي ، الذي يوضح أن معظم الصناديق المدارة بنشاط لا تتفوق على أداء صناديق المؤشرات على مدى فترة طويلة.
ومع ذلك، يشير منتقدو إمه إلى أوجه القصور في السوق مثل فقاعات الأصول والشذوذات التي تتعارض مع النظرية. ويرى هؤلاء المنتقدون أن الفرص المتاحة لتحقيق عوائد أعلى موجودة، وخاصة في الأسواق الناشئة أو في أوقات عدم استقرار السوق. وهذا يبقي الباب مفتوحا أمام استراتيجيات نشطة تهدف إلى استغلال أوجه القصور هذه.
التحليل الفني والتحليل الأساسي
في سوق تتسم بالكفاءة المعلوماتية ، يفقد كل من التحليل الفني والتحليل الأساسي ميزتهما. يعتبر التحليل الفني، الذي يعتمد على البيانات التاريخية وأنماط الرسوم البيانية، والتحليل الأساسي، الذي يركز على الاتجاهات المالية والصناعية للشركة، غير فعال في التغلب على السوق.
وقد أدت القيود المتصورة لهذه الأساليب التحليلية إلى زيادة شعبية الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وصناديق المؤشرات . تم تصميم هذه الأدوات الاستثمارية لتقليد متوسطات السوق أو تتبع مؤشر مرجعي ، مما يوفر استراتيجية استثمار سلبية ولكنها فعالة لأولئك الذين يؤمنون بكفاءة السوق.
الاستثمار النشط مقابل الاستثمار السلبي
تتضمن الإدارة النشطة مديري الصناديق الذين يقومون بشراء وبيع الأسهم بشكل نشط للحصول على ميزة في السوق. والهدف من ذلك هو شراء الأسهم المقومة بأقل من قيمتها وبيع الأسهم المبالغ في قيمتها لتحقيق عائد أفضل من السوق . وعلى الرغم من هذه الجهود، فإن معظم الصناديق المدارة بنشاط تفشل في التفوق باستمرار على مؤشراتها المعيارية.
على الجانب الآخر، يتضمن الاستثمار السلبي الاحتفاظ بمحفظة متنوعة تهدف إلى عكس مؤشر قياسي محدد . لقد اكتسبت هذه الإستراتيجية قوة جذب لأنها غالبًا ما تتطابق مع المديرين النشطين أو حتى تتفوق عليهم بتكلفة أقل. في السوق الفعالة، فإن الطبيعة المنخفضة التكلفة والتنوع الواسع للاستراتيجيات السلبية مثل صناديق المؤشرات تجعلها خيارًا مقنعًا للعديد من المستثمرين.
الحجج
عدم كفاءة السوق والشذوذات
يجادل منتقدو نظرية السوق الفعالة بأن أوجه القصور في السوق مثل فقاعات الأصول، والشذوذات المرتبطة بزيادة المخاطر ، تتعارض مع مفهوم الأسواق ذات الكفاءة الكاملة. ويشيرون إلى فئات الأصول الأخرى ، والأسواق الناشئة ، وحتى وول ستريت كدليل على المناطق التي تنهار فيها كفاءة السوق.
ويشير هؤلاء المنتقدون إلى أن أوجه القصور والاختلالات هذه توفر الفرص للمستثمرين لاستغلالها والحصول على عوائد أعلى من المتوسط. وهم يتحدون فكرة أن كل المعلومات تنعكس بشكل كامل في أسعار الأصول ، ويشككون في مدى اكتمال فرضية كفاءة الأسواق .
المستثمرون المحترفون مقابل المستثمرين الأفراد
في حين أن المستثمر العادي قد يكافح من أجل التغلب على عوائد السوق ، فقد أظهر بعض المستثمرين المحترفين وشركات الاستثمار القدرة على التفوق باستمرار على السوق. غالبًا ما تستخدم هذه القيم المتطرفة استراتيجيات استثمار فريدة وتقنيات توقيت السوق لتحقيق نتائجها.
وهذا يؤدي إلى الجدل حول ما إذا كان هؤلاء المهنيين ماهرين حقًا أم مجرد محظوظين. إذا كانت المهارة عاملاً مهمًا، فإن وجود مستثمرين محترفين ناجحين باستمرار من شأنه أن يتحدى فكرة أن الأسواق تتسم بالكفاءة الكاملة، وبالتالي توفير نقطة مقابلة لـ EMH .
تكاليف التداول وتأثير الصناعة المالية
تكاليف التداول ، مثل العمولات وفروق الأسعار، يمكن أن تؤثر بشكل كبير على عوائد المستثمرين النشطين . وتزيد هذه التكاليف من صعوبة التفوق باستمرار على صناديق المؤشرات منخفضة التكلفة . يلقي هذا الواقع مزيدًا من الشكوك حول قدرة الاستراتيجيات النشطة على التغلب على السوق، وهو ما يتوافق مع مبادئ فرضية السوق الفعالة (EMH) .
في الصناعة المالية الأوسع ، بما في ذلك وول ستريت وشركات الاستثمار ، فإن الآثار المترتبة على إدارة الأسواق المالية هي موضوع نقاش مستمر. تقدم العديد من الشركات منتجات تدار بشكل نشط واعدة بعوائد أفضل، ولكن هذه المطالبات غالبا ما تتعارض مع إمه، خاصة عند النظر في تأثير تكاليف التداول وصعوبات توقيت السوق الناجح . إن التوتر بين EMH والمصالح التجارية للصناعة المالية يخلق مشهدًا معقدًا للمستثمرين للتنقل فيه.
الأدلة التجريبية والتمويل الحديث
تقدم الأبحاث التجريبية في الاقتصاد المالي عمومًا بعض الدعم لفرضية السوق الفعالة (EMH) . تظهر الدراسات في كثير من الأحيان أن معظم مديري الصناديق والمتداولين النشطين يفشلون في التفوق باستمرار على متوسطات السوق على المدى الطويل. ومع ذلك، هناك انحرافات وحالات شاذة لا يمكن تفسيرها بشكل كامل من خلال نماذج EMH التقليدية.
وتتطور النظرية المالية الحديثة لمعالجة هذه الفجوات من خلال دمج الاقتصاد السلوكي وعلم النفس في فهم أسعار الأوراق المالية وسلوك السوق. ويأخذ هذا النهج الأكثر دقة في الاعتبار تحيزات المستثمرين، وسلوك القطيع، وغير ذلك من العوامل غير العقلانية التي قد تؤثر على أسعار الأصول وتخلق أوجه قصور محتملة في السوق . إنها طريقة لمزج نظريات السوق التقليدية مع تعقيدات السلوك البشري للوصول إلى فهم أكثر اكتمالاً لكفاءة السوق .
خاتمة
تعد فرضية السوق الفعالة (EMH) مفهومًا أساسيًا يجب على كل مستثمر أو متداول أو مشارك في السوق فهمه، سواء كانوا منخرطين في تداول العملات الأجنبية أو أسواق الأسهم أو تقييم أداء الاستثمار . فهو يقدم إطارا لفهم كيفية تأثير المعلومات على أسعار الأصول ويساعد على تحديد التوقعات بشأن أنواع العوائد التي يمكن تحقيقها بشكل واقعي.
في حين أن سوق التمويل العقاري لا يخلو من الانتقادات، إلا أنه يظل حجر الزاوية في النظرية الاقتصادية وقد أثر بشكل كبير على التمويل الحديث . وحتى مع ظهور نماذج جديدة لمراعاة شذوذات السوق وسلوك المستثمرين، فإن إمه يوفر خط الأساس لتقييم كفاءة السوق وتشكيل استراتيجيات الاستثمار. لا يزال موضوعًا للدراسة والنقاش والتطور في الدوائر المالية.
الأسئلة الشائعة
هل ينفي إمه فائدة التحليل الفني؟
نعم، في سوق تتسم بالكفاءة، لن يوفر التحليل الفني، الذي يستخدم الأسعار السابقة، ميزة للتنبؤ بالأسعار المستقبلية.
هل صناديق المؤشرات أفضل من الصناديق المدارة بشكل نشط وفقًا لـ EMH؟
نعم، تشير إمه إلى أن صناديق المؤشرات، التي تهدف إلى مطابقة متوسطات السوق، غالبا ما تتفوق على الصناديق المدارة بنشاط على المدى الطويل.
هل تدحض فقاعات الأصول فرضية الأسواق الناشئة؟
ليس بالضرورة، لكنها تتحدى فكرة كفاءة السوق. يزعم منتقدو إمه أن فقاعات الأصول تشير إلى عدم كفاءة السوق حيث لا تعكس الأسعار القيمة السوقية العادلة.
